Introducción a la importancia de las NOF

Conceptos Fundamentales relacionados con las NOF

En el contexto de la compraventa de empresas, es crucial entender los conceptos de Fondo de Maniobra (FM) y Necesidades Operativas de Fondos (NOF). Estos indicadores financieros no solo reflejan la capacidad de una empresa para mantener sus operaciones diarias, sino que también juegan un papel fundamental en la valoración final de la transacción. A continuación, se detallan estos conceptos esenciales y sus implicaciones en la gestión empresarial.

¿Qué hay detrás y qué es el fondo de Maniobra FM?

Existen varios ratios que permiten evaluar la liquidez a corto plazo de una empresa, cada uno enfocándose en un aspecto específico de la misma. El fondo de maniobra es uno de esos ratios y refleja la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.

Concepto: El Fondo de Maniobra, también conocido como Circulante, Fondo de Rotación o Working Capital, representa la diferencia entre los recursos financieros de largo plazo de una empresa y sus activos no corrientes. En términos sencillos, es la porción del capital de largo plazo que se destina a financiar los activos a corto plazo; activos como pueden ser las existencias, los clientes y otros gastos de corto plazo. Aunque el FM de maniobra está relacionado con planteamientos de financiación de la empresa a largo plazo , sin embargo, también es un indicador importante a la hora de analizar si la empresa puede cubrir sus obligaciones a corto plazo sin necesidad de recurrir a financiación adicional.

Cálculo: Existen varias formas de calcular el circulante de una empresa:

• FM = Capitales Permanentes (Patrimonio Neto + Pasivo No Corriente) – Activo No Corriente.
• Working Capital=Activos Corrientes – Pasivos Corrientes

Limitaciones: Como todo indicador el FM presenta algunas limitaciones:

• Falta de Precisión: El FM no distingue entre la calidad/liquidez de los diferentes activos corrientes. Por ejemplo, las existencias pueden no ser tan fácilmente convertibles en efectivo como los saldos de clientes.
• Variabilidad Temporal: El FM puede fluctuar significativamente a lo largo del año debido a factores estacionales o cambios en las políticas de crédito y cobro.
• No Refleja la Rentabilidad: Un FM positivo no necesariamente indica que la empresa es rentable. Es posible tener un buen FM y estar enfrentando problemas de rentabilidad a largo plazo.

Comentarios: Vemos que, aunque el Fondo de Maniobra nos pueda proporcionar una cierta visión general de la capacidad de la empresa para financiar sus operaciones a corto plazo, su análisis aislado no sirve para reflejar completamente una situación de liquidez. Por ejemplo, un FM positivo puede sugerir una capacidad adecuada para financiar operaciones y cumplir con sus obligaciones a corto plazo, pero no necesariamente indica que la empresa tenga suficiente liquidez para enfrentar imprevistos o fluctuaciones en su ciclo operativo, es por ello que debe ser complementado con otros conceptos y análisis financieros para obtener una visión completa de la salud financiera de la empresa.

¿Qué son y cómo se calculan las Necesidades Operativas de Fondos (NOF)?

Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF), también denominadas Working Capital Operativo, están estrechamente relacionadas con el ciclo operativo de la empresa y reflejan la cantidad de capital necesario para llevar a cabo sus actividades sin causar desequilibrios en la tesorería y garantizar un funcionamiento eficiente a corto plazo. Estas necesidades surgen como consecuencia directa de las políticas operativas y las decisiones diarias; tales como cambios en los tiempos de cobro a clientes, o en los períodos de pago a acreedores, o en la duración del proceso de producción. Por lo tanto, cualquier ajuste en estos aspectos impactará directamente en las NOF. Su análisis y conocimiento son esenciales en la gestión financiera de una empresa.

Dado que las NOF están asociadas al la operativa empresarial, éstas pueden variar significativamente entre sectores y empresas debido a las diferencias naturales de entre los distintos ciclos de producción y cobro. Por tanto, conocer bien sus NOF y las de su sector permite a directores y gerentes realizar un seguimiento de la gestión de los responsables de las áreas operativas de sus organizaciones (compras, comercial, financiero, producción) y, también, establecer parámetros de referencia que les faciliten comparar los valores reales de esa gestión con los que han establecido como valor óptimos en su organización.

Concepto: como hemos visto, las (NOF) son las inversiones netas que las empresas deben realizar en sus operaciones diarias después de descontar la financiación espontánea que se genera a partir de su propia actividad, por tanto, nos darán una idea de la cantidad de capital que debe ser financiada por fuentes externas, sea deuda o capital propio, para mantener la operativa normal de la compañía. En términos sencillos, las (NOF) son el dinero que una empresa necesita para mantener sus operaciones diarias funcionando sin problemas financieros. Esto incluye, cobrar a clientes, pagar deudas a corto plazo, liquidar salarios e impuestos o realizar compras de materia prima, entre otros. El siguiente esquema básico permite comprender mejor el concepto.

Cálculo: NOF = Existencias + Clientes + Caja Operativa – Proveedores – Impuestos, otra forma de calcular las NOF = ACO – PCO. Es decir, la diferencia entre el activo corriente operativo (ACO) y el pasivo corriente operativo (PCO). Hay quien opta por no incluir la caja operativa o los impuestos en su cálculo, sin embargo, siempre, pero en especial en aquellos casos en los que la precisión de la inversión sea esencial, somos partidarios de incluir estos elementos en su cálculo.Veamos en detalle los dos componentes de la fórmula y sus correspondientes partidas:

Activo Corriente Operativo (ACO): El ACO incluye todos los activos que utilizamos en nuestras operaciones diarias y que esperamos convertir en efectivo dentro del plazo de un año (corto plazo). Sus principales partidas son las siguientes:

• Existencias: Coste del valor del almacen óptimo de la empresa, teniendo en cuenta el coste de los días de suministro, los días de entrega medios y el inventario de reserva; éste último es la cantidad óptima de existencias para cubrir la demanda media en un tiempo determinado.
• Clientes: Inversión en ventas a crédito diarias que aún no han sido cobradas
• Caja Operativa: Fondos que han de estar disponibles en caja y en cuentas bancarias para un determinado número de días. Ese número de días óptimo lo determina cada empresa en función de su situación particular para hacer frente a las compras diarias, durante ese período óptimo, de materia prima, los gastos fijos operativos y el servicio a la deuda (el principal y los intereses).

Pasivo Corriente Operativo (PCO): El PCO incluye todas nuestras obligaciones diarias de entre las de corto plazo (dentro del plazo de un año), y que están relacionadas con nuestras operaciones diarias. Sus principales partidas son:

• Proveedores: Financiación que recibo diariamente de mis proveedores por mis compras a crédito. Éstas no tienen carácter financiero.
• Otros Pasivos Corrientes: Financiación total que recibo por el aplazamiento de otras deudas a corto plazo, pero no relacionadas con proveedores, como son es el impuesto de sociedades, la seguridad social o el IVA.

Comentarios: Las NOF nos ofrecen una visión más detallada de la inversión requerida para las operaciones diarias. Un aumento en las NOF puede indicar que la empresa necesita más capital para mantener sus actividades, mientras que una disminución puede reflejar una mejora en la eficiencia operativa.

Un cálculo adecuado de las NOF es esencial para evaluar correctamente la liquidez y la eficiencia operativa, esto es especialmente crítico durante el proceso de compraventa corporativa, donde su análisis puede afectar directamente la valoración y el precio final de la transacción.

Relaciones entre Necesidades Operativas de Fondos (NOF) y Fondo de Maniobra (FM)

Hemos visto como el FM y las NOF son conceptos distintos pero interrelacionados entre sí; en la medida en que ambos conceptos afectan la liquidez y la capacidad operativa de la empresa. El FM es una indicación general de la estabilidad financiera de la empresa y de la solvencia a corto plazo, mientras que las NOF nos informan sobre si la empresa cuenta con el suficiente capital disponible para operar sin interrupciones en su día a día. Veamos ahora cómo se relacionan ambos conceptos y sus implicaciones en la gestión financiera

• Por un lado, si el Fondo de Maniobra supera las NOF, esto indica que la empresa está utilizando de manera efectiva sus recursos circulantes para financiar sus necesidades operativas y, por lo tanto, no debería requerir ajustes adicionales. Sin embargo, si las NOF exceden el Fondo de Maniobra, esto sugiere que la empresa podría enfrentar dificultades para convertir sus activos corrientes en efectivo y cumplir con sus obligaciones a corto plazo. En este caso, puede ser necesario buscar financiación adicional para asegurar que el ciclo operativo pueda ser cubierto adecuadamente.
• Por otro lado, deberemos analizar ambos conceptos de manera complementaria para una comprensión más completa de la salud financiera de la empresa. Por ejemplo, un FM positivo combinado con unas NOF elevadas podría indicar que, aunque la empresa tiene un exceso de recursos financieros de corto plazo, enfrenta desafíos en la gestión diaria de su circulante operativo. especialmente si las necesidades de capital son debidas a los altos niveles de existencias o a saldos de clientes dilatados en el tiempo. Por el contrario, un FM negativo y NOF bajas pueden señalar la existencia de problemas estructurales en la financiación a corto plazo y en la gestión del circulante.

¿Cómo interpretar las NOF y sus implicaciones en la valoración de empresas y en la gestión financiera?

Como hemos visto, un valor positivo de las NOF sugiere que la empresa requiere capital adicional para financiar sus operaciones diarias. Para el comprador, esto puede implicar considerar la necesidad de buscar financiación externa o ajustar el precio de compra para reflejar este requerimiento adicional de capital.

En contraste, un valor negativo de las NOF sugiere que la empresa cuenta con recursos suficientes para cubrir sus obligaciones a corto plazo sin recurrir a financiación externa. Aunque esto podría ser un indicativo de eficiencia financiera, es importante investigar a fondo lo que subyace detrás, ya que un valor negativo podría también señalar una gestión deficiente de los activos corrientes, lo cual podría afectar negativamente la operación de la empresa a largo plazo.

Dado que las NOF están íntimamente relacionadas con el ciclo operatvo de la empresa, su análisis comparativo con períodos anteriores y, sobre todo, con empresas del mismo sector proporciona información importante sobre la eficiencia operativa y la gestión del circulante operativo. Esta comparación ayuda a identificar tendencias y variaciones que pueden influir en la valoración de la empresa. Por ejemplo, si las NOF han aumentado significativamente en comparación con años anteriores o con las de los competidores, un comprador puede interpretar el dato como una indicación de ciertos problemas en la gestión que podrían afectar la rentabilidad futura y, por ende, su valoración de la empresa.

Por lo tanto, entender cómo las NOF afectan la capacidad de la empresa para manejar su fondo de maniobra y financiar sus operaciones es fundamental para compradores y vendedores en sus procesos de valoración. Ajustar el precio de la transacción en función de las NOF permite una estimación más precisa del valor real de la empresa, teniendo en cuenta tanto su eficiencia operativa como las necesidades de financiación futuras.

NOF Teóricas vs NOF Reales

Académicamente las NOF se determinan utilizando una fórmula estándar que se basada en valores contables, a este cálculo se le denomina NOF Teóricas.

NOF = ACO – PCO.

Pero, ya sabemos que las NOF están muy relacionadas con el ciclo operativo de la empresa, y que ese ciclo no siempre se corresponde exáctamente con los valores mostrados en la contabilidad. La realidad siempre incorpora factores específicos de la empresa a las necesidades operativas de fondos, este efecto nos van a requerir ajustes en su cálculo. Cuestiones como los plazos efectivos de pago y cobro frente a las condiciones reales negociadas con proveedores y clientes, las política que seguimos a la hora de pagar los impuestos o a la seguridad social, las decisiones cambiantes sobre los niveles de inventario, o cambios efectuados en algún proceso de fabricación, influyen de forma determinante en las necesidades de inversión neta para mantener la operativa diaria de una empresa.

Este enfoque más detallado determina lo que se conocen como NOF Reales, y requieren un análisis pormenorizado de datos históricos y de la realización de estimaciones precisas de los ciclos de pago y cobro reales, de los niveles de inventario óptimo o de la caja operativa considerada necesaria. A cambio ofrece una visión más precisa de la situación financiera de la empresa, ya que ajusta los valores de las existencias, clientes y proveedores según las condiciones reales de operación en un momento dado.

Las NOF reales permiten a los gestores tomar decisiones financieras más informadas y desarrollar políticas más eficaces, alineando mejor las necesidades operativas de fondos con la realidad del negocio. Además, la evaluación precisa y realista de las NOF tiene una incidencia significativa en la valoración de la empresa, ya que proporciona una mejor comprensión de las necesidades de fondo de maniobra y sus implicaciones en el flujo de caja y la capacidad de operación continua.

Análisis de las NOF. Modelos financieros

El análisis de las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) es fundamental para prever y cuantificar las necesidades de financiación de una empresa, identificando mecanismos como el crecimiento, la estacionalidad y los ciclos. Una correcta comprensión de las NOF permite comprender la situación financiera de las empresas, mantener relaciones efectivas con las instituciones financieras y seleccionar fuentes de financiación adecuadas, lo cual puede mejorar la valoración de esas empresas al reducir el riesgo financiero y aumentar la percepción de estabilidad y solidez. Ya estamos viendo que este análisis es crucial durante las operaciones societarias, ya que una estimación precisa de las NOF ayuda a determinar el fondo de maniobra necesario y su impacto en la estabilidad financiera y en la capacidad de generar flujos de caja futuros, como también influye en la negociación del precio y las condiciones de la operación.

Contar con un modelo de cálculo de las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) adaptado al ciclo operativo de la empresa que se va a adquirir o gestionar es importante. Estos modelos permiten realizar análisis de sensibilidad sobre los diversos factores que pueden influir en cada uno de los componentes de las necesidades operativas de financiación. No obstante, cualquier modelo siempre requerirá un ajuste y personalización adecuado a las características, el sector, el ciclo de vida y las políticas internas de la compañía que se desea analizar. Para encontrar ejemplos de la aplicación de dichos modelos, se pueden consultar recursos especializados en finanzas empresariales, herramientas de software financiero y publicaciones académicas sobre gestión financiera. En Kronstadt, como asesores, podemos ayudar a desarrollar e implementar un modelo personalizado y a interpretarlo adecuadamente, para así mejorar la toma de decisiones en su empresa.

En este primer artículo de la guía dedicada a la dominar las (NOF) en el contexto de las operaciones societarias, hemos comentado los conceptos fundamentales de las NOF, sus interacciones y su relevancia en la valoración de empresas, el segundo artículo de esta serie profundizará en estrategias y prácticas para la gestión eficaz de las NOF durante la compraventa de empresas, explorará los desafíos de las decisiones sobre la tesorería, comentará el rol de los mandos intermedios y de los asesores financieros, y mostrará el impacto de las NOF no presupuestadas en la liquidez y rentabilidad y presentando estrategias para mitigar riesgos. Todo lo comentado en ambos artículos se ilustrará con un caso de estudio al final de ese segundo artículo.

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